最后一次获更新、12月31日后消失

根据测算，作为有花果的最大股东（持股 45.8%），张馨心或将从本次股权转让中获得 1.24 亿元的现金入账。而对于有花果的价值，元隆雅图给出了 52 倍溢价。

　　元隆雅图只是A股市场希冀搭上网红风口的众多公司中的一家。

　　今年上半年，A股市场出现了许多 MCN 概念股。原本在股市没有太多关注度的它们，因为搭上网红和电商的“顺风车”股价暴涨。一级市场围绕 MCN 的资本动作也从未停歇，例如近期快手投资小象互娱，大禹网络成功融资。

　　资本的热情似乎足以证明 MCN 是一门好生意，但硬币的另一面是，曾经蹭 MCN 概念炒作股价的公司早已跌落云端，不久前，头顶“网红第一股”的如涵宣布退市，市场盛满张大奕征服不了华尔街的质疑。

　　追捧与落魄之间，MCN 究竟发展如何？

　　出来混的，最终要还

　　今年上半年，MCN 曾成为股市的“点金圣手”。

　　2019 年下半年，在李子柒、李佳琦、薇娅的带货奇迹和超高利润之下，网红经济再度“起飞”。此时，经营欠佳的鞋业公司星期六在投资了一家据说与李子柒相关的 MCN 遥望网络后，于 2019 年年底近 10 个交易日内录得 8 个涨停，区间涨幅超过 130%。在其示范效应下，网红带货概念被全面激活，成为了A股市场最强风口。

　　资本的嗅觉始终是敏锐的，几年前跟风搭车文娱概念推高股价的故事再度上演。

　　进入 2020 年，最早与电商 MCN 发生关联的上市公司是新文化，今年 1 月 15 日，新文化公告称，拟与美腕（上海）网络科技有限公司达成战略合作。公告发布后，蹭上李佳琦热度的新文化连获 5 个涨停板，股价由 5.26 元冲至 8.58 元的高点。而与淘宝第一女主播薇娅所在的谦寻文化“牵手”的梦洁股份，也借着其热度涨了一波股价，连收 7 个涨停板。

　　2 月，一家主营业务与网红毫无关联的上市公司三五互联发布公告，宣布欲收购拥有 700 多个网红 IP 和 5 亿粉丝的 MCN 上海婉锐。计划披露后，三五互联连续 8 天涨停，2 月 11 日披露预案后 2 月 12 日再度涨停。

　　想要搭上“网红”这趟快车的，不仅仅是星期六、三五互联、元隆雅图，营销、影视传媒、电商甚至日化等领域的多家公司，纷纷以投资参股、合作等方式开始布局网红业务，包括做软件服务的中昌数据、久其软件；纺织服装行业的万里马、天创时尚、栢堡龙；家电行业的小熊电器；以及商业百货领域的海宁皮城等等。

　　虽然蹭热点一时爽，但风险依然存在：以投机为目的而并购和投资 MCN 的上市公司，为自己埋下的是大额商誉减值的隐患。毕竟，出来混，迟早都是要还的。从结果来看，风口带来的资本红利确实没有维持太久。

　　今年上半年靠 MCN 概念股价蹿升的星期六，如今市值已被腰斩，深交所多次下发关注函，旗下遥望网络上半年盈利也仅达到全年业绩承诺的 14.81%。
 

当前，奥飞娱乐、名创优品等均切入盲盒行业。

　　奥飞娱乐，依托国内动画原创 IP 切入盲盒行业。根据其官网介绍，奥飞娱乐自创立以来，历经三次转型升级，打造了以 IP 为核心，集动漫、玩具、婴童、授权、媒体、影视、游戏等一体的泛娱乐产业链系统，实现了从精品 IP 打造到全产业链变现的运作模式。

　　奥飞囊括了国内数量众多、覆盖全龄段、拥有广泛知名度的 IP 群：面向儿童及青少年领域的“喜羊羊与灰太狼、铠甲勇士、巴啦啦小魔仙、超级飞侠、爆裂飞车、火力少年王”等 IP；面向全年龄段人群的“十万个冷笑话、端脑、雏蜂、镇魂街、贝肯熊”等 IP。

　　奥飞娱乐自从 2020 年 8 月初，推出“阴阳师”系列盲盒，根据奥飞娱乐最新披露的投资者关系活动记录表表示，盲盒产品近期受到市场关注度比较高，销售反馈情况良好。公司将继续拓展西西弗书店、晨光生活馆等线下系统渠道，预计在 12 月份推出“阴阳师”盲盒的第二弹产品，并进一步推进、落实与其他头部 IP 的授权事项。

　　从奥飞娱乐近三年的年度财务报告显示，玩具销售是奥飞娱乐的重要收入来源，但其总营收占比却呈现下降趋势。2017 年至 2019 年分别占 53.58%、48.51%、46%，与婴童用品合计贡献年营收的 70% 左右。相比之下，影视类、游戏类、电视媒体以及其他业务的表现尚未见到飞跃式发展。

　　泡泡玛特的收入几乎全部来源于直接销售商品，而非从内容到商品未来是否推动衍生消费，需要时间观察。

　　凭借其渠道网络优势，携手知名 IP 走平价路线的名创优品今年登录纽交所。自 2016 年以来，名创优品与 Hello Kitty、漫威、迪士尼等 17 个全球知名 IP 合作，进行产品多元化设计和创新。2019 年 11 月，名创优品推出盲盒系列，平均定价仅为 29.9 元，平价盲盒已推出第一周销售超 10 万个。

　　据媒体报道，名创优品将推出新品牌“TOPTOY”。该品牌定位为亚洲潮玩集合店，聚焦 10-40 岁男女消费群体，产品覆盖盲盒、艺术潮玩、日漫手办、美漫手办、娃娃模型、拼装模型、积木等七大核心品类。

　　名创优品盲盒 29.9 元的平均售价，相比泡泡玛特 59 元一个的售价，价格低了近一倍。这对于 IP 认知度低、粘性相对较差的潮玩消费者群体，是否会对泡泡玛特的客户群造成分流，需要市场进一步的验证。

　　IP 是潮玩的核心。IP 的数量和消费者对 IP 认可度、忠诚度以及盲盒玩法是否可以持续满足消费者满意度，都将直接影响泡泡玛特的收益。

　　根据招股书披露，截至 2020 年 6 月 30 日，泡泡玛特共运营 93 个 IP，包括 12 个自有 IP、25 个独家 IP，56 个非独家 IP。其中，“Molly”是泡泡玛特最成功的一个 IP.2019 年，基于 Molly 形象自主开发的潮流玩具产品产生的收入就达到 4.56 亿元，贡献了 27.1% 的收益。

　　“Molly”堪称是泡泡玛特的“爆款”。然而，2020 年上半年，泡泡玛特基于“Molly”相关产品的收益却呈现了下降趋势。招股书披露，2020 年上半年，“Molly”相关产品的收益从去年上半年的 1.75 亿元，降低至 1.12 亿元。这在某种程度上可以说明，“Molly”相关产品在消费者中的认可度和忠诚度有降低的风险。

　　泡泡玛特需要不断加快 IP 推新。泡泡玛特上半年推出 16 个新 IP，预计下半年推出 14 个或以上 IP。

　　想要不断满足消费者的猎奇心理需求，就需要产品不断快速迭代。自有 IP 的从设计到推出的流程周期相对较长，因此泡泡玛特需要不断扩大第三方授权 IP 的比例。

　　扩大第三方授权 IP 比列，意味着自有 IP 贡献的总收益占比会持续下滑，而第三方独家 IP、非独家 IP 的贡献的收益占比则会呈现上涨的趋势。

　　招股书披露，自有 IP 总收益占比从 2017 年的 89.4%，下降至 2020 年上半年的 40.9%。具体来看，2017 年、2018 年及 2019 年，以及截至 2019 年及 2020 年 6 月 30 日止六个月，泡泡玛特基于自有 IP 的泡泡玛特品牌产品所得收益分别为 4100 万元、2.157 亿元、6.27 亿元、1.932 亿元及 2.808 亿元，分别占泡泡玛特品牌所得总收益的 89.4%、64.4%、45.3%、48.9% 及 40.9%。

　　泡泡玛特独家 IP 的产品贡献的总收益占比从 2017 年的 10.5%，上升至 39.7%。具体来看，2017 年、2018 及 2019 年以及截至 2019 年及 2020 年 6 月 30 日止六个月，泡泡玛特基于独家 IP 的泡泡玛特品牌产品所得收益分别为 480 万元、1.062 亿元、5.974 亿元、1.648 亿元及 2.729 亿元，分别占所得总收益的 10.5%、31.2%、43.2%、41.7% 及 39.7%。非独家 IP 的产后所得总收益占比从 2018 年的 5.4%，上升至 2020 年上半年的 19.4%。

（编辑：阳江站长网）

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